康基医疗上市分析：毛利率超80% 外资垄断待破局
2020年6月29日，国内主流微创外科手术器械及配件（MISIA）平台之一康基医疗（9997.HK）于港交所成功挂牌上市。首日股价收报27.60港元，较发行价（13.88港元）上升约98.85%。公司此次发行2.25亿新股，募资超31亿港元，招股期间获超购逾305倍。
招股书透露，此次募资主要用于：提升产能及加强制造能力，为研发活动提供资金，投资销售及营销活动，为潜在战略投资及收购提供资金，营运资金及一般公司用途。
虽然身处高毛利的微创外科手术器械行业，但“刀口谋生”也带来巨大的风险，任何细微的质量问题都可能放大为巨大的安全事故，进而带来一系列责任索赔。不仅如此，在外资占主导地位的市场环境下，康基医疗去年市场份额仅占2.7%，仍然面临巨大的竞争压力，能否打破外资垄断格局将决定康基医疗未来成长空间的大小。
毛利率超80%，疫情阻断业绩上行
据招股书披露的业绩，2017年至2019年，康基医疗的业绩在走上坡路。
2017年，康基医疗实现营收2.48亿元；2018年，康基医疗营收达到3.54亿元；2019年，康基医疗营收为5.03亿元。相应的，年内利润及全面收益总额分别为1.38亿元、2.24亿元、3.27亿元。
分产品来看，以2019年为例，销售一次性产品是其主要营收业务。其中，一次性套管穿刺器占比49.9%，实现收入2.51亿元；高分子结扎夹占比28.1%，实现收入1.42亿元；一次性电凝钳占比6.5%，实现收入3250.1万元；其他一次性产品占比1.6%，实现收入821.3万元。重复性产品是其次要营收业务，实现收入6971.7万元，占比13.8%。
招股书解释：一次性产品销售收入于2017年至2019年按47.8%的年复合增长率增长，是收入整体增长的主要驱动力。一次性产品中，一次性套管穿刺器和高分子结扎夹的销量大幅增加，主要是由于公司主要经销商平均销量增长、中国MISIA市场增长及该等产品的需求增长导致。
医疗器械是个高毛利行业。三年间，康基医疗综合毛利率分别为80.7% 81.8% 84.1%。其中，一次性产品毛利率为87.2%，重复性产品毛利率为64.5%，综合毛利率达84.1%。
同时，据招股书还披露了康基医疗2020年第一季度的业绩状况。
因疫情影响，该公司未经审核收入约为6110万元，同比减少约31.4%；未经审核毛利约为5070万元，同比减少约31.0%；毛利率约为83.0%，同比略增0.5%。
据悉，康基医疗已于2020年2月18日正式复工、复产，且2020年4月的销售额已回升到历史水平。
灼识咨询预计：由于市场需求强劲，2020年，中国微创外科手总量将高于2019年，这或许将对康基医疗今年业绩有益。
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